本网讯 尽管5月CPI创34个月新高，但工业增长值降低趋缓也暗示着我国经济“硬着陆”的风险不大。业内人士以为，由于投资保持较好的状态，对于经济起到稳固作用，未来通胀仍是最重要的管理目的，货币政策短期内仍将从紧。

　　物价将再创新高

　　数据: 最新公布的物价数据显示，5月份全国CPI同比上升5.5%，创34个月新高，比4月份同比上升0.2%，基本符合市场预期。其中，食品价格上涨11.7%，非食品价格上涨2.9%，比上个月皆有上涨，且非食品CPI同比创下历史新高。5月份PPI同比上升6.8%，涨幅比4月份上涨0.3个百分点；1-5月份工业生产者出厂价格同比上涨7个百分点。

　　解读:“扣除食品与能源后的CPI仍处于2006年以来的高位，与4月份CPI上涨的构造相似，这说明未来支撑CPI高位的不再仅来自食品，成本推进（包含工资和输入）因素推进将成为新的推力，逐渐传导到终端产品上。”宏源证券(000562,股吧)宏观研究员李伟杰指出，如果斟酌食品价格上涨因素，实际CPI或许更高。斟酌到6月份CPI将涌现年内翘尾新高，而且核心CPI环比迟缓上涨的趋势难以扭转，预计6月份CPI的同比将再创新高。

　　工业生产趋缓

　　数据:5月份，规模以上工业增长值同比增加13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点。1-5月份，规模以上工业增长值同比增加14.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。从环比看，5月份规模以上工业增长值增加1.03%。

　　解读:“工业增长值增速持续放缓，基本与PMI指数回落趋势雷同，也与企业存贷款回落所反应的经济活泼度降低相符。”山西证券(002500,股吧)宏观剖析师伊磊以为，尽管发电量增速有所回升，但这属于季节性用电需求增长所致。5月份工业增长值尽管环比增加1.03%，但剔除开工旺季因素，工业需求回落趋势比较肯定，去库存和资金紧张因素是主要原因，经济增速继续降温。

　　交通银行(601328,股吧)首席宏观经济学家连平表现，国内电荒加剧和长江中下游自然灾祸使得工业生产受到了影响，预计电荒和长江中下游旱灾还会连续一段时间，且去库存仍未完成，第二季度工业增长值仍将处于低位。到第三、四季度经济增加时可能有所好转，工业生产状态也会有所晋升。

　　投资继续高增加

　　数据:1-5月份，固定资产投资90255亿元，同比增加25.8%，增速比1-4月份加快0.4个百分点。其中，国有及国有控股投资31497亿元，增加14.9%。从环比看，5月份固定资产投资增加1.02%。

　　解读:“固定资产投资增速继续保持高位，环比增加1.02%，基本符合预期，目前投资是经济数据中最稳固乐观的数据。”伊磊进一步表现，从资金来源上看，自筹资金增速继续增长，来源于贷款增速保持安稳，信贷缺口是制约固定资产投资进一步上升的因素，也是自动掌握和调控的结果。

　　数据:1-5月，房地产投资增速34.6%，较1-4月的34.3%进步了0.3个百分点，从单月来看，5月的房地产开发投资增速35.4%，较上个月加快了0.8个百分点。

　　解读:海通证券(600837,股吧)宏观经济高级剖析师汪辉则表现，房地产投资保持高位运行的主要原因:一是二、三线城市商品房价格未降，难以带动投资下滑；二是保障房在二季度开工带动了投资增加，这从近期的经济实用房投资数据可以看出保障房建设较年初有所加快。另外，工业增速下滑对固定资产投资的负面影响可能尚未体现。“虽然从工业增速上看二季度经济或许有小幅放缓，但我以为全年经济增加无忧，这保证了制造业的固定资产投资”。

　　消费增加依然保持稳固

　　数据: 5月份全国社会消费品零售总额14697亿元，同比增加16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点，环比增加1.28%。1‐5月份，社会消费品零售总额71268亿元，累计同比增加16.6%，增速比1-4月份加快0.1个百分点，基本保持了安稳趋势。

　　解读: 中金公司在其最新报告中表现，社会消费水平依然沿着稳固增加的轨道运行，小幅走低与整体经济活动放缓相一致。随着经济下滑的趋势进一步显著以及投资增幅的回落，稳固增长的消费对于整体经济的拉动作用将进一步浮现。

　　货币政策短期内仍将从紧

　　那么未来货币政策走势又会如何？中金公司表现，对应于当前的宏观经济环境，目前的货币政策紧缩力度是合适的。对于控通胀的目的而言，货币紧缩效果已经在货币条件和经济增加方面开端施展作用，政策面接下来将保持现有的紧缩态势。具体包含年内再加息1-2 次。在保持稳健货币政策的同时，如果通胀压力如期在下半年有所缓解，四季度财政政策和产业政策可能恰当放松。

　　“从公布的宏观数据和我们了解的微观情形来看，由于投资保持较好的状态，对于经济起到稳固作用，目前通胀仍是最重要的管理目的，因此，我以为政策将先掌握通胀，再视察经济回落程度。”山西证券宏观剖析师伊磊表现道。

　　记者 刘扬